财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提(tí)价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压