昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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